世界今日讯!中泰证券杜冲:2023年煤炭股票将迎来价值再发现行情

时间:2022-12-20 08:58:13


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再不是旧模样,2022未完待续。2022全球煤炭需求回暖趋势已定,煤炭价格高位震荡且易涨难跌。事件一:极端气候加剧全球能源危机,煤炭需求继续增长。“拉尼娜”导致北半球夏季异常干旱,降水明显减少,水电表现乏力,火电需求快速提高,带动煤炭需求增长。同时,澳大利亚、印度尼西亚等煤炭出口国暴雨洪涝灾害频发,抑制煤炭出口,全球煤炭供给收紧。极端气候冲击下,“全球脱碳”趋势暂缓,煤炭需求触底反弹,2021年煤炭消费量同比提高5.98%,预期2022年煤炭消费量仍将延续涨势。事件二:俄乌冲突重塑全球能源体系,煤炭定价权重回欧洲。俄乌冲突爆发后,俄罗斯相继于第19周(5.17-5.24)、第35周(8.31-9.6)切断亚马尔管道、北溪管道供应,俄罗斯供应欧洲管道天然气量同比减少近80%,造成欧洲天然气补库困难,面临“断气”危机。同时,欧洲8月份禁止进口俄罗斯煤炭,促使欧洲在全球范围内恐慌式采购高卡煤,刺激海外煤价快速上涨,纽卡斯尔NEWC动力煤现货价格一度上涨到400美元/以上,海外煤炭定价权重回欧洲市场。

供需错配加剧,2023景气延续。供给侧:增量有限。2021年延续至今的增产保供政策,已经将国内供给潜力挖掘充分,代表上市公司2023年投产产能同比下降3350万吨(-53%),新增供给乏力显露无疑。考虑内蒙古煤炭产能核增以及新疆露天矿产能释放,预计明年国内煤炭增量5000万吨。进口方面,疫情防控放松后,蒙古煤炭进口量有望恢复,俄罗斯煤炭贸易再平衡后中国进口量有望增加,因此预计明年进口煤炭规模增量5000万吨。基于以上分析,预计2023年全国煤炭供给增量1亿吨左右。需求侧:低基高增。2022年国内需求受到疫情冲击走弱,叠加海外地缘政治冲突经济衰退影响,煤炭整体需求维持低位(2022年1-10月商品煤累计消费量35.7亿吨,增速0.6%)。2023年经济重启加速背景下,煤炭下游消费预计将高增长。风电光伏不稳定性遭遇配储瓶颈,短期难以放量;水电新增装机有限,增速不宜高估;火电装机重启加速已成定局,兜底保障作用或更加突出,预计2023年火电发电量增速5%以上。钢铁、建材与房地产和基建高度相关,地产融资三支箭叠加地方政府专项债有望刺激开工回暖,从而带动钢铁和建材端需求增长,因此预计钢铁、建材用煤需求小幅增长。化工及其他领域用煤需求维持中性持平假设。基于以上分析,预计2023年煤炭消费增量1.5亿吨左右。供需错配加剧,煤价中枢上移。2023年供需紧张格局依旧,行业高景气延续。需要重点提示的是,《2023年电煤中长期合同签订履约工作方案》逐步落地,统调电厂和供热企业的煤炭需求得到优先保障,化工、建材、钢铁等非电用煤需求被忽视,供需错配格局有望加剧,从而推高煤炭价格。

煤气联动,全球共振,煤炭价格有望再攀新高。一方面、天然气和煤炭的相互替代性更强。2021年中国火力发电占比65.9%,其中煤电62.6%、天然气3.2%、石油0.1%;美国火力发电占比61.1%,其中煤电22.2%、天然气38.4%、石油0.5%;欧盟火力发电占比35.6%,其中煤电15.2%、天然气18.9%、石油1.5%。无论中国亦或欧美发达经济体,火电依然是电力供应的主力军,天然气发电出力减少,势必会导致煤电出力增加。另一方面、欧洲天然气高价补库缺口依然很大。根据制裁计划,欧盟预计于2023年初与俄罗斯天然气脱钩。2020、2021年俄罗斯天然气占欧洲天然气消费量的比例分别为34.12%、32.30%,欧洲对俄罗斯天然气依赖度较高。俄乌冲突爆发后,2022年前49周(1月4日-12月13日)俄罗斯供给欧盟方向的管道天然气同比减少773.3亿立方米(-54.11%),加剧欧洲能源危机。同时,测算欧洲2023年天然气进口缺口330亿立方米,补库压力更大。与此同时,欧洲各国纷纷重启燃煤电厂,以及德国坚持继续“脱核”,将进一步增加煤炭需求,全球“抢煤”或在2023年再现,动力煤价格有望再创新高。

投资建议:共识再达成,价值再发现。

2023年煤炭股票将迎来价值再发现行情。经济重启,盈利继续增长;信心修复,风险偏好改善;α与β共振,股价再创新高,行情演绎拾级而上。

动力煤:全球能源危机共振,行情三步走,冷冬行情、夏储行情、冬储行情递次上演。动力煤受益于价格中枢上移,行业整体盈利能力提升,盈利稳定性增强,国际能源局势持续紧张有望推动煤价攀上新高,上市公司高盈利且不缺乏高增长预期。当前上市公司估值普遍较低,重点关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源、山煤国际、晋控煤业等。市场化定价、优质无烟煤公司兰花科创有望受益。

炼焦煤:经济重启带动需求增加,煤价有望创新高,行情演绎将肇始于春季躁动,预计将持续2023年整个春夏。炼焦煤两重催化:经济复苏下的需求边际向好,以及动力煤供应紧张下的供给压缩,炼焦煤价格高位维持且易涨难跌,焦煤企业高盈利有望再上台阶。重点关注山西焦煤、潞安环能、淮北矿业、平煤股份、盘江股份、上海能源等。

风险提示:疫情冲击风险、煤炭进口放量、地缘政治风险、行业测算偏差风险、研报信息更新不及时风险。

(文章来源:中泰证券研究)

标签: 中泰证券

来源:中泰证券研究
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