银河证券：A股市场进入颠簸期 配置沿几条主线

核心观点

一、本周市场表现

截至2023年2月3日，本周A股市场整体下行。上证指数和创业板指分别下跌0.04%和0.23%。行业方面，本周行业涨跌参半，其中汽车、计算机、国防军工、传媒等行业表现较强，上涨均超3.5%，银行、非银金融等表现较弱，本别下跌2.7%和2.3%。交投活跃度来看，本周日均成交额9825.09亿元，日均换手率1.24%，较上周有所提升。资金面上，北向资金净流入341.79亿元。

【资料图】

二、节后市场短期波动原因

1)春节前市场情绪高涨，第一波上涨实现后，投资者转而更加关注基本面是否能够兑现，市场出现震荡。2)北向资金节前大幅净流入，但对比美国经济复苏初期，我国目前直接促消费措施力度有限，叠加近期上市公司业绩逐步披露兑现，经济修复仍有部分不确定性因素存在，或与外资对我国经济复苏的节奏判断产生预期差，节后也可以看到北向资金流入短暂放缓，增量资金的支持减弱。3)从已披露2022年报业绩预告来看，受去年四季度受疫情冲击拖累，部分企业开工及居民消费都受到较大影响，预计2022年年报业绩仍处底部区间。4)外围市场来看，美国就业数据大超预期引发投资者对美联储加息预期产生分歧，短期引发市场担忧。

三、未来内资接棒，小盘成长风格占优，关注TMT、电力设备、医药医美等板块

虽目前市场短期有一定波动，但中期中国经济企稳增长预期将不断兑现、市场流动性充足支撑、盈利面逐步回暖等对市场形成支撑。同时春节并未带来二次疫情高峰使内资对疫情反复的担忧下降，未来内资或将逐步接棒北向资金。从风格角度看，2022年11月以来，市场春季躁动效应演绎充分，大盘股长势较好。从1月份以来，中小盘股开始逐渐举起，行业也从消费切换到科技，风格切换明显，我们认为短期小盘成长风格或延续占优：一是成长板块，尤其是TMT板块，整体估值处于历史较低位置，安全垫高，反弹动力强。二是从资金流动的视角，消费板块在经历快速上涨后，目前股价有所回落，成长板块仍是资金配置的最优选择。三是主题风格的演绎催化带动成长板块的上行，行业景气度持续提升，如近期ChatGPT的快速突破也使得人工智能产业链备受投资者青睐，未来发展空间广阔。值得注意的是，目前成长板块上涨较快，短期可能面临交易过热或技术位调整的风险，但整体来看，小盘风格占优的趋势仍将延续。四是从投资日历角度来看，2月科技板块胜率较高。

投资建议

(1)成长：电力设备、计算机、电子、医药医美等成长股为主的板块仍是资金较优选择，但需要注意短期交易过热的风险。(2)消费：国内经济修复叠加居民消费意愿释放为行业带来最强确定性Beta机会，在经历一段时间波动后，消费板块盈利大概率延续回升。(3)能源：上游资源品板块可关注结构性机会，伴随逐步开工复工，可关注有色金属、钢铁等板块会。(4)金融地产：政策托底， 3月两会召开或有更多稳增长政策落地。

风险提示

政策超预期的风险；经济超预期下行的风险。

（文章来源：中国银河证券研究）