CTA策略业绩低迷 头部量化提示中长期布局机会

CTA(管理期货)策略业绩持续低迷。私募排排网最新统计数据显示，2月CTA策略整体回撤超过2%，而且去年下半年CTA策略收益便整体为负。不过在多家百亿级私募看来，CTA策略在商品市场波动率下降过程中往往表现不佳，后续伴随着宏观环境逐步明朗，趋势性行情出现，CTA策略有望迎来业绩修复。

CTA策略业绩持续低迷

一度业绩亮眼的CTA策略，出现了8个多月的业绩低迷期。

(资料图片仅供参考)

私募排排网数据显示，2月年有业绩记录的1920只量化CTA策略产品整体回撤为2.53%。事实上，去年下半年以来，CTA策略便一直未能赚钱。

据统计，2022年上半年，有业绩记录的889只量化CTA策略产品整体收益为5.87%，正收益占比超过七成，而同年下半年，量化CTA策略产品整体收益转为负数，回撤幅度为1.42%，正收益占比不足一半。

另外，在2018年至2021年，国内CTA策略产品每年均实现10%以上的年度平均收益率，年度正收益比例分别达74.16%、85.55%、92.82%和72.29%。

连续4年业绩亮眼的CTA策略为何“黯然失色”？

黑翼资产首席策略分析师王俊坦言，自2022年7月以来商品市场波动率始终处于低位，且持续下滑。进入今年 1 月，虽然南华商品指数整体略有上涨，但整体行情走势胶着，反复震荡，当月波动率仍处在持续下行阶段。数据显示，截至2月17日，南华商品指数20日波动率降至12.7%，处于近几年的低位区间。而以趋势跟踪为主的 CTA 策略，在低波动市场环境中难以发挥优势，因此业绩较为低迷。

王俊还称，影响策略收益的因素除了整体波动率，还包括部分交易品种的表现。以农产品为例，自2022年7月以来，农产品板块走势持续震荡，模型难以判断后续市场方向，仓位会在多空两边来回调整，从而产生摩擦损失。另外，去年下半年以来宏观环境复杂，国内大宗商品价格无序波动，量化CTA策略尤其是中低频量化CTA策略在此种环境下难以获利。

蒙玺投资相关负责人也认为，量化CTA策略主要依靠市场高波动性获利，2022年下半年以来，大宗商品市场维持了较长时间的低波动震荡状态，CTA策略获取超额收益的难度加大。此外，从策略角度看，近两年CTA策略赛道竞争加剧，使得传统基于动量和期限结构的商品策略获利难度加大。

头部量化私募提示中长期布局机会

值得一提的是，面对业绩持续低迷的CTA策略，多家头部量化私募却提示，中长期布局时机或已出现。

渠道人士透露，百亿级量化私募千象资产近日在内部交流中表示，通过观察、对比过往南华商品指数20天波动率与公司CTA策略产品净值走势，发现二者存在显著的正向相关关系，当波动率显著降低且在低位持续一段时间之后，CTA策略产品净值会随之出现阶段性回撤，但结合历史规律，波动率在持续一定低水平之后，往往出现回归，因此从入场时机来看，此时布局的性价比更高。

念空科技创始人王啸也认为，随着2023年宏观环境逐步明朗，经济复苏带来的大宗商品需求增加趋于明确，量化CTA策略的整体稳定性有望提升，商品期货市场出现趋势性行情的可能性预计也将上升。从长期来看，量化CTA策略产品仍是较好的资产配置标的。

蒙玺投资表示，目前，商品市场已进入历史罕见的低波动长期震荡阶段，2023年可能会实现“均值回归”并走出趋势行情，CTA策略依然是配置的优选方向之一。而且从长期维度来看，CTA策略能够平滑资产波动，提高资产组合收益的有效性和反脆弱性，追求相对稳健收益的投资者，可以选择策略多元化程度较高的CTA混合策略进行长期配置。

不过有业内人士提示，目前无法预测期货市场波动率何时回归正常区间，投资人在配置CTA策略时可以更关注策略长期配置价值，而非博取短期反转收益。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）