世界观热点：持仓有助研究私募风格散户不可盲目“抄作业”

私募基金不像公募基金会有详细定期报告披露，市场主要依靠在上市公司定期报告前十大流通股东中的信息来研究观察私募的持仓情况。多家三方机构和私募表示，这些信息虽然不完整，但有助于研究私募的投资策略、风格，以及是否言行一致。由于时效性滞后和背后投资逻辑不同，不建议普通投资者盲目“抄作业”。

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持仓信息有助于研究和交叉验证

私募持仓具有重要的参考意义。一方面，可以通过持仓情况，验证管理人过往的投资观点及业绩；另一方面，也会根据当前持仓截面信息，结合市场对持仓个股的分析，预判未来一段时间基金产品或管理人的业绩表现。

私募排排网财富管理合伙人曾衡伟表示，投资人可以结合对基金经理投资风格、操作思路的长期跟踪，更真切的感知基金净值的变动背后的归因。对基金经理的投资风格、策略体系，建立起更清晰的认知，更接近基金经理风格体系的客观实际真相。

弘尚资产表示，对于重点覆盖的行业和公司，会关注其中私募机构的持仓情况。私募行业经过这些年的发展，已经成长出了一批具备很强研究能力、着眼中长期的私募基金。关注他们重点持仓的变动，也会在一定程度验证或者挑战我们自己对于这些公司的研究结论，帮助在重点覆盖的行业的公司层面，有更深入的分析和思考。

上海某大型私募向记者表示，对龙头股的私募持仓情况以及部分头部私募的持股情况有所关注，通过梳理这些私募机构的持股行业特性，来推测未来机构投资者看好的领域。

某百亿私募负责人告诉记者也有所关注，但更多是了解信息的层面，通过一些公开的持仓情况可以推测出头部私募机构布局思路。

也有观点认为，持仓信息并没有那么重要。格上财富金樟投资研究员邱钰然表示，私募持仓的参考意义有一定的局限性。虽然私募机构的重仓持股代表了其未来看好的方向，但持股信息的披露有滞后性，换手率较高的管理人需要注意追高的风险。投资者在参考持股信息中也应该更多从企业基本面、企业经营周期、行业周期、经济周期等多重研究角度综合判断。

翼虎投资董事长、投资总监余定恒告诉记者，作为机构投资人本身，对于私募机构的持仓关注不多。机构的持仓一定程度上可以反映过去一段时间主力的资金流向，但由于存在滞后性及投资理念、资金性质和操作行为的差异，其参考意义有限。

散户投资不可盲目“抄作业”

多家三方和研究机构表示，会根据私募持仓了解背后的逻辑以及未来可能的动向。也有私募建议，投资者不可盲目抄私募持仓“作业”，需要独立思考。

曾衡伟表示，其一，可以通过私募的持仓来分析私募的投资风格，判断其是否做到了言行一致；其二，可以通过分析私募的持仓来了解私募的能力圈范围，以此来确定其投资策略的损益环境，这样可以增强基金持有信心；其三，通过私募基金的持仓数据，解析管理人在不同市场、行业、板块的配置和变化情况，从而了解私募未来布局与投资方向。

徐冬冬表示，会重点关注重仓股和行业，针对这些个股和行业，询问基金经理的投资逻辑，从而判断未来可能采取的措施。连续时间的持仓，可以用来分析基金经理的行业偏好、持股集中度、换手率、买卖时点、市值和成长性偏好等信息。

邱钰然表示，研究私募机构的持仓动向要结合其投资策略。对于逆向策略的管理人来说，新进、增持的方向可能仍是市场现阶段不关注，向下有安全边际，等待出现拐点的标的。而成长型策略的管理人更倾向于布局以新能源、新科技为主的高景气赛道。不过，当前高景气赛道内部分化加剧，短期要警惕交易过度拥挤的风险。未来市场的结构性机会将更加下沉到产业链上更细分的环节。因此，要紧密跟踪新技术的演进方向，捕捉产业的关键变化至关重要。

招商证券金融产品研究首席、研究咨询部执行董事贾戎莉表示，私募的投资风格贵在策略多样化和绝对收益目标，而管理能力的差异、风格的差异，使得全市场的总量信息价值非常有限。私募的投资动向和投资风格，更适合自下而上地通过对于管理人绩效特征的分析、投资逻辑的考察和投资组合的交互验证来开展研究和跟踪，这是更为恰当和准确的方法。

对于很多普通投资者抄知名私募持仓“作业”，曾衡伟直言，盲目“抄作业”不可取。一方面，私募都是组合投资，持有标的数量比较多；另一方面，私募的持仓信息公布相对比较滞后；此外，私募的持仓成本和目前的持仓状态也是未知的。

东方马拉松投资经理王攀峰表示，对优秀同行的持仓会关注，但他们持有并不是买入的理由，研究有参考意义，会思考优秀同行持仓公司背后的行业规律，对于好的公司，也会投入一些研究力量。

（文章来源：中国基金报）