环球观热点：指数基金投资第一步 如何看懂一只指数？

编者按：A股行业多，到底哪个强？梳理一下今年以来的A股市场，新能源汽车、光伏、医药轮番表现，对于很多投资者来说，选对了强势行业，没选对强势个股，最终也只能空手而归。其实，有一种方法，可以帮助我们获得强势行业或指数上涨的整体收益，就是投资指数基金。

指数基金通过跟踪特定的指数，追求与指数相近的收益表现，具有分散风险、费用低廉、运作透明等特点，得到了越来越多投资者的青睐。指数基金有不同的类型，包括普通开放式指数基金、交易所交易基金(ETF)及ETF联接基金等。其中ETF可以像股票一样在交易所进行买卖，普通指数基金和ETF联接基金通过基金公司或基金代销机构进行申赎。

【资料图】

证券时报《券商中国》和易方达基金联手，将推出指数基金投资系列文章，以飨读者。今天，我们正式开张了！

2002年，我国第一只指数基金诞生，经过20年的发展，指数基金逐渐受到了众多投资者的青睐。截至2022年9月30日，市场上已有超过1400只指数基金，规模超2万亿元(A、C类份额合并计算，统计包括ETF联接基金)。

指数基金选取特定的指数作为跟踪对象，追求获得与指数相近的收益水平。如果想要了解指数基金，利用指数基金进行投资，首先要看懂它所跟踪的指数。

如何看懂一只指数呢？可以从指数的基本特征、收益风险特征和估值水平三方面入手。

看懂指数的基本特征

指数的基本特征主要包括市值特征、行业特征以及主要成份股特征，这些特征有助于大家初步了解一个指数、分析不同指数间的区别。

市值特征包括指数的总市值、市值覆盖度，以及成份股的市值分布，可以帮助投资者了解指数的代表性和市值风格。

以沪深300指数为例，截至2022年11月17日，沪深300指数的总市值约39万亿元，占A股总市值的近50%，可以较好地反映A股市场股价的整体变化。从市值分布来看，300只成份股中有231只市值超过500亿元，平均超过1200亿元，呈现出大盘风格。

指数的行业特征主要是看成份股的行业分布，对主要成份股特征的分析则是看可以明显牵动指数走势的权重成份股具体是哪些、各自权重多少及其合计权重，这些可以帮助投资者更好地了解指数、区分不同指数间的区别。

以恒生指数和恒生中国企业指数为例，这两只都是港股市场的代表性指数，二者在市值分布上区别并不大。但从行业分布来看，截至2022年10月17日，恒生中国企业指数中信息技术、可选消费、电信服务、医疗保健等“新经济”行业占比明显高于恒生指数；从前十大成份股来看，恒生中国企业指数包括腾讯、建设银行、美团、阿里巴巴、京东等企业，而恒生指数包括了友邦保险、汇丰控股、腾讯、阿里巴巴、香港交易所等，二者有着明显差别。

看懂指数的收益风险特征

指数的收益和风险表现往往也是投资者非常关心的问题。

收益表现方面，较常见的指标包括区间累计收益率和年化收益率等。区间累计收益率即为指数点位在给定时间区间内的涨跌幅；年化收益率是将区间收益率折算为每年平均收益率所得的结果，但这只是一个理论值，并不代表每年实际的收益情况。

观察指数收益表现时，需要留意的是，指数一段时间内的涨跌幅，并不一定是投资该指数的全部收益。这里涉及价格指数和全收益指数的概念。通常在交易软件或市场资讯终端中直接展示的指数大多都是价格指数，而价格指数仅反映股票价格变化，上市公司进行现金分红后会进行除息，股价相应下降，价格指数也会随之回落。由于分红也是投资收益的一部分，因此指数收益不能只看价格指数的涨跌，还要看其全收益指数的起落。相比价格指数，全收益指数在编制时会综合考虑指数成份股现金红利的再投资收益。

而指数的风险方面，波动率和最大回撤是衡量风险的主要指标。波动率其实是收益率的标准差，数值越大表示指数收益越不稳定，风险越大。而最大回撤可以反映指数在一段时间里亏损的最大幅度，具体计算方式就是在一段时间里任意一个时点往后看，指数回落到最低点时下跌幅度的最大值。通俗地说就是在一段时间内，如果“不幸”遭遇最差的情况，会出现多少损失。

买东西讲求物美价廉，投资也想力争收益-风险的性价比更高。了解指数收益和风险表现后，可以利用夏普比率等指标，衡量一只指数的“投资性价比”。夏普比率衡量的是每承受一单位总风险产生的超额收益，夏普比率越大，指数的风险收益表现越好。以创业板指为例，2012年-2021年十年间，创业板指累计上涨355.5%，虽然指数的波动并不小，年化波动率为31%，但夏普比率达到0.46，超过了许多主流宽基指数。

看懂指数的估值水平

在指数投资过程中，大家可能还会常常听到“估值水平”这个词，什么是估值呢？

简单来说，估值是对资产进行价值评估。市盈率(PE)是最为常见的估值指标，也是大家在分析指数估值时常常会参考的指标，它表示投资者愿意为每1元的盈利支付的价格。对于一些行业指数，还可以结合行业属性，综合参考其他的一些估值指标，衡量指数的估值水平。

例如特征鲜明的成长风格指数，还可以参考市盈率相对盈利增长比率(PEG)估值；有一些行业有比较明显的周期性波动，或者成份股有形资产账面价值对公司市场价值有较大影响，例如银行、建材等行业，可以参考市净率(PB)指标，反映投资者愿意为每1元净资产支付的价格；而有的行业正在快速发展但仍未实现盈利，同时以高研发投入、轻资产模式运营，就可以综合参考市销率(PS)指标，了解指数估值水平。

我们要怎么看估值水平高低呢？

一是可以横向看。大家了解指数具体的估值是多少后，可以和其他指数(如沪深300等市场基准指数)相比，看看二者相对估值水平是处于历史较高还是较低的位置。

二是可以纵向看。换句话说，就是和同一指数历史估值情况进行比较，将指数过去一段时间内的估值从小到大排序，看看目前估值所处百分位是多少。需要注意的是，选取时间段不同，例如是看过去3年、5年还是10年，会使得计算出来的估值百分位不同，投资者可多观察几个时间维度，做更全面的比对。

以创业板指为例，截至2022年11月18日，指数的滚动市盈率是40倍，从过去3年看指数目前处于1%的估值分位处，从过去5年、10年来看分别处于15%、13%的估值分位处，可以说创业板指目前的估值处于历史相对较低的位置。同时，还可以将创业板指与沪深300等指数的估值进行横向比较，观察两个指数之间估值差距的变化情况，例如，当创业板指估值高于沪深300的程度处于历史较高水平时，说明创业板指可能相对来说太“贵”了，存在一定的估值回落风险。

现在，相信大家对如何看懂一只指数已经有所了解。接下来，我们将推出不同系列的指数介绍，帮助大家了解不同领域的指数投资机会。下一期将推出第一个系列——“易方达指数通·一指通未来”，从产业的高端化、智能化、绿色化发展趋势出发，聚焦可以赋能未来经济转型升级、构建未来发展新引擎的重点创新领域，例如关键核心技术、先进制造、战略新兴产业、绿色发展、数字经济等，分享其中的指数投资机会。

（文章来源：券商中国）